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来源：机构之家
5月8日，中国货币网发布系列公告披露，杭州银行股份有限公司（以下简称“杭州银行”，600926.SH）将于5月9日、12日两个工作日，发行规模50亿元的2025年度科技创新债券。
本次债券采用实名制记账式，单位票面金额100元，为期3年，并按票面金额平价发行；计息则采用固定利率形式，单利按年计息。本期债券最小认购金额为1000万元，且必须是1000万元的整数倍，起息日为2025年5月12日，按年付息、到期一次还本。
2024年下半年，DeepSeek的横空出世引爆了一波科技股行情；作为深度求索（DeepSeek）、《黑神话：悟空》的创作者游戏科学（Game Science）和机器人巨擘宇树科技（Unitree）等科创六小龙的诞生地，杭州也在原本的“电商之都”、“数字之城”基础之上，又隐隐有了一丝“东方硅谷”的气象。
作为当地的城商行，杭州银行得益于区域经济的发展繁荣，使得自身业绩水涨船高、领先于同业。与此同时，该行自身也能跟上城市前进的步伐，不断在产品和服务上推陈出新。本次发行的2025年度科技创新债券，就是典型。
事实上，就在5月7日中国人民银行、中国证监会联合发布了关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，从丰富科技创新债券产品的体系、以及完善科技创新债券的配套支持机制等方面，均提出了多项重要举措。
在科技创新成为经济发展核心驱动力的当下，债券市场正为各类科创企业注入强劲动能。而杭州银行作为“明星”城商行，又走在了市场的前列。
在A股上市行2024年年报、2025年1季报密集发布的当下，该行存在的一些问题，如业绩高增长的同时回报相对不足，房地产不良率飙升等仍未得到有效改善。
业绩高增长，难掩回报不足隐患
作为“明星”城商行，2024年度杭州银行实现营业收入383.81亿元、同比增长9.61%；归母净利润则为169.83亿元、同比增速18.07%，增速在16家A股上市城商行中排名第2。
最新披露的2025年1季报，杭州银行的“成绩单”也一如既往亮眼。
该行质效指标，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率530.07%，资本充足率14.05%，净息差则为1.22%。至于规模指标，期末总资产为22222.16亿元、同比增速15.90%，营业收入为99.78亿元、同比增速2.22%，特别是归母净利润为60.21亿元、同比增速17.30%，在42家A股上市行中名列榜首。
注：A股上市城商行1季报营收利润情况一览；
单位：亿元；基础数据来源：iFind。
本轮降息周期下，银行传统的净息差空间日益缩小。2024年，意外得益于债券牛市的热度，诸多上市银行才能以投资收益的“副业”，来有效对冲净息差收入“主业”所面临的冲击。
遗憾的是，迈入2025年后随着债券市场的风向有变，越来越多的银行失去了投资收益的对冲支撑。据机构之家统计，在42家A股上市行中，已有12家利润同比下滑，16家同比增速在5%以下。此时，杭州银行1季报17.30%的利润增速，更是弥足珍贵。
但形成鲜明对比的，首先则是该行分红比例偏低的痼疾。
近年来，杭州银行的归母净利润增速名列前茅；但年度分红比例相形见绌。2021至2023年度，分别仅为22.41%、20.31%和21.44%；最新的2024年分配方案则为23.48%。
这一水平，不但明显逊色于江苏银行、成都银行、南京银行等优秀城商行；也远低于国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》后，业内渐成共识的优秀银行30%合格线。
注：A股上市城商行历年分红比例情况一览；
单位：%；基础数据来源：iFind。
凡事追求单项指标或许不难，现实中更显水平的是对于“既要”、“又要”的多方兼顾。
杭州银行业绩高增长、却难掩回报不足的隐患，表面似乎受制于核心一级资本充足率（1季报仅为9.01%）等指标约束；实则是近年来过于侧重增长，不但未能根据自身的资本实力“量力而行”，同时也忽略了股东回报等方面的平衡。
回报不足叠加投资收益不确定性，机构投资者减持
对于投资者而言，杭州银行的“矛盾性”或许就体现于此。
尽管银行板块可能是2024年度市场中“最靓的仔”，板块指数（880471）的前复权涨幅达到了46.64%；作为对比，上证指数和深圳成指的年度涨幅分别仅为12.67%和9.34%。而杭州银行作为一家业绩优良的“明星”城商行，其股价表现即使在银行板块里也较为出众。
一方面，2024年度该行实现营业收入383.81亿元、同比增长9.61%；归母净利润则为169.83亿元、同比增速18.07%，增速在16家A股上市城商行中排名第2。出彩的“成绩单”叠加银行股走牛的市场行情，根据鑫网通达信口径，2024年度杭州银行股价的前复权涨幅高达60.20%。
但另一方面，作为投资者眼中本以较为稳定、优厚的股息回报见长的银行股，该行的年度现金分红比例却仅为23.48%。
2024年度归母净利润在42家A股上市行中名列第2，分红比例却仅名列第29位。这一鲜明的反差难免会使得部分投资者、特别是机构投资者对其进行“再评估”。毕竟投资是对预期收益的垫付；机构投资者并非散户，主要依赖于股息收益，而非高抛低吸的资本利得。
对于投资标的，股市俗语所云“卖掉差的，留下好的”。杭州银行作为一家利润增速名列前茅的上市行，去年下半年来却屡遭中国人寿、太平洋人寿及澳洲联邦银行的大幅、甚至“清仓式”减持。
特别是作为该行原本占股5%以上的大股东澳洲联邦银行，在去年春节前夕将所持有的股权全部脱手。
正如该行发布的公告所述，作为接盘方的新华保险“拟通过协议转让的方式以13.095元/股的交易价格受让澳洲联邦银行持有的杭州银行329，638，400股股份，占杭州银行截至2025 年1 月23 日普通股总股本的5.45%。”
业绩高增长、却遭机构投资者减持，这一戏剧性的问题或值得杭州银行深思。
事实上，数家股东减持，空穴来风、未必无因。除股息回报水平的偏低，当前杭州银行优良业绩的可持续性，或许也是上述股东的忧虑之处。
根据最新的2025年1季报披露，该行营业收入总计为99.78亿元，其中传统的利息净收入为65.02亿元、营收占比65.16%，手续费及佣金净收入为14.09亿元、营收占比14.12%，投资净收益、公允价值变动净收益两项合计为18.88亿元、营收占比18.92%。
而在2024年年报数据中，投资净收益、公允价值变动净收益两项合计为97.68亿元，同期营收占比为25.45%。从25.45%下滑为18.92%，主要受益于2024年度债券牛市的投资收益，在营收中的占比下滑较为明显。
凡事往往都是双刃剑，在债券牛市来临之时，收入来源多元化较好的杭州银行能在该领域收获颇丰、赚得盆满钵满；一旦市场风向有变，则该块收益对该行总体营收利润的影响也相对更为明显。
行长虞利明辞任，任期内房地产不良率飙升
杭州银行经营治理的有待商榷之处，还不限于此。
事实上，4月2日市场中出现了该行副董事长、行长虞利明被曝“失联”的传闻；接着当日晚间，该行又紧急发布公告，表示“虞利明先生因个人原因辞去公司副董事长、行长等职务”，而其职务则由该行董事长宋剑斌暂行代理。
虞利明不但在任职到期前意外离职，并且公告中也未对其在职贡献表示礼节性的感谢。此间种种，引起市场间的各种传闻也就在情理之中。
尽管在权威部门或杭州银行发布正式消息前，机构之家也不妄作揣测，但关于虞利明在4月1日已被有关部门带走“失联”、未能出席4月2日的该行工作会议；而具体原因或涉及早期任职经历，与房地产风险有所关联的种种报道早已充斥市场。
据公开资料显示，虞利明早年曾先后任职杭州市投资控股有限公司、杭州工商信托股份有限公司、杭州市金融投资集团有限公司等处，并担任高阶职务。在长年卖地“收入”雄踞全国榜首的杭州，身处投资方的虞利明，工作中即使涉及房地产业务也合情合理、在所难免。
虞利明于2022年12月至2025年04月任职杭州银行副董事长、行长。负责具体经营管理期间，在走马上任之际的2022年末，该行房地产不良贷款余额13.65亿元，占全行不良贷款比例为25.18%、已明显偏高，而行业不良贷款率则为3.45%。但在其任职的两年多后，该行的房地产业不良贷款率，又从2022年末的3.45%，飙升至2023年末的6.36%和2024年末的6.65%。
此中有否关联，还有待后续权威部门或杭州银行进一步的信息披露；但这一巧合，还是颇有无巧不成书之感。
虞利明的意外离职，恰好临近上市行年报披露的密集时段，则市场舆论难免会将诸多事项综合考量。但很多时候，高管的离任调整既是不确定因素，但也时常会是新的机遇。
尽管分红回报水平有待提高、日常经营管理也存在有待商榷之处，但瑕不掩瑜、杭州银行目前仍是业绩优良的“明星”城商行。随着该行积极拥抱区域科创发展的潮流，以及治理水平的进一步迭代优化，后续的持续发展可期。
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