本周万亿元逆回购到期 5月资金面预计均衡偏松

　　◎记者 张欣然

　　“五一”假期后首周，1.62万亿元逆回购资金集中到期。叠加5月9000亿元买断式逆回购与1250亿元中期借贷便利（MLF）陆续到期，市场流动性将面临阶段性回笼高峰。在政府债供给提速与外部不确定性仍存的背景下，市场关注重心正回归至央行操作节奏。

　　机构预计，5月资金面整体将维持“均衡偏松”格局，结构性宽松工具或率先发力，成为调节短期流动性的重要手段。

　　万亿元逆回购到期

　　“五一”假期结束后，市场面临较大流动性回笼压力。数据显示，5月6日至9日将有高达1.62万亿元的逆回购到期资金，为近年同期最高水平。而2021年至2024年同期到期规模分别为600亿元、600亿元、7270亿元和4500亿元，明显低于今年。

　　此外，5月将有9000亿元3个月期买断式逆回购到期，以及1250亿元MLF到期。

　　历史经验表明，央行通常在5月初采取缩量续作策略，假期后前5个交易日的累计净投放量均未超过500亿元。若延续以往操作节奏，或将对短期市场流动性形成一定压制。

　　华西证券首席经济学家刘郁表示，考虑到今年逆回购到期规模较大，结合近期央行持续呵护流动性的政策取向，预计央行将适度加大续作力度以平滑资金面波动。

　　从4月MLF净投放5000亿元的操作来看，央行维持资金面稳定的政策取向是较为明确的。财通证券宏观首席分析师陈兴认为，5月MLF到期规模略升至1250亿元，买断式逆回购到期则降至9000亿元，整体续作压力较4月有所缓解。在外部不确定性仍存的背景下，结构性货币政策的落地值得期待，5月资金面大概率将维持均衡偏松。

　　预计5月资金面均衡偏松

　　分析人士认为，5月资金面可能面临阶段性收紧压力，市场关注重心会回归央行操作节奏。考虑到季节性因素叠加银行间流动性较为稳定，预计整体资金面维持“均衡偏松”。

　　分析来看，政府债供给情况是5月资金面最大的影响因素。

　　财通证券称，根据财政部公布的二季度国债发行计划，5月将发行5只附息国债、6只贴现国债和2只储蓄国债，此外还将发行4只超长期特别国债。从国债单只发行规模来看，4月国债单只发行规模较一季度略有抬升，预计5月普通国债发行1.12万亿元，超长期特别国债发行2270亿元，国债合计发行1.34万亿元，考虑5791亿元的到期量后，5月国债净融资规模在7630亿元左右。

　　不过，5月资金面情况有一定季节性波动。数据显示，近年来5月资金利率中枢相较4月普遍小幅回落，流动性通常表现为上旬宽松、中下旬趋紧。浙商证券认为，目前银行间流动性仍保持宽裕，大型银行融出意愿上升，非银融资需求边际回落，流动性分层整体维持在低位，预计资金面仍将运行在均衡偏松区间。