PVC：春检过半不及预期，重心延续下移

　　来源：大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：偏弱震荡整体而言，产能出清阶段，价格寻底，房地产弱势影响PVC整体需求，社会库存仍处近三年高位，长期看仍需去产能。就PVC基本面看，国内出口窗口打开，国内电石法出口价在598~610美元/吨附近，印度宣布BIS延期到2025年6月24日，国内本周出口量中等偏上。本周坑口煤回落，受氯碱企业春检逐步恢复，电石上涨50，电石企业出现亏损。上游春检过半，开工率仍位于高位，5月检修损失量预期小于4月，片碱、液碱价格回落，社库延续去库，低于去年同期，本周注册仓单为3.0（环比+0.07）万手。供应不减，下游需求仍疲软，仅出口较亮眼，但受关税战影响后期有走弱预期，主力合约持续增仓下跌，创出近期新低。PVC需求仍以国内市场为主，是国内定价品种之一，海外风险较大，但存边际递减可能，高供应、高库存限制反弹高度，低沽值、出口仍好及预期刺激政策托底限制跌幅，或延续偏弱震荡寻底。

　　现货情况：偏多基差小幅走强20，华东、华南现货报4600~4770，点价华东处090-230~-280附近，华南处09-100~-130。

　　上游开工率：偏空春检过半，但开工率仍偏高，上周PVC生产企业产能利用率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36%，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79%。

　　成本：偏多电石价格回升50，兰炭价格稳，电石全年大部分时间亏损目前小幅亏损，片碱、液碱回落，PVC综合成本回升。

　　利润：偏多电石价格回升50，PVC出厂价回落50，西北片碱出厂价回落200，西北一体化装置综合利润持续回落位于5年低位，山东、河北外采电石配套液碱装置亏损扩大。

　　国内消费：偏空受房地产弱势影响需求弱。

　　进出口：偏多中国台湾地区出台5月报价，价格不动，高于市场预期，CIF印度在700美元/吨，CFR中国大陆主港在700美元/吨，国内出口价在598~610美元/吨附近，国内出口优势仍在，印度宣布BIS延期至2025年6月24日。

　　社会库存：中性延续去库，低于去年同期，但仍处高位，注册仓单回升。

　　宏观层面：偏多海外风险加大，国内托底政策预期出台。

　　周度期货与现货情况

　　现货价格、基差及乙烯法-电石法价差

　　基差小幅走强20，至周一收盘华东处09-230~-280，华南处09-100~-130；

　　本周乙电价差走强30。

　　上游开工率：小幅回升

　　春检季过半开工率仍位于高位，上周延续回升

　　上周PVC生产企业产能利用率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36%，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79%；

　　2025年3月国内PVC产量在206.91万吨，环比上月增加10.25%，单月同比增加2.73%。

　　2025年1-3月累计产量在604.22万吨，累计同比增加2.11%。其中，电石法产量在154.39万吨，环比上月增加9.24%，同比去年增加1.86%，2025年1-3月产量在448.91万吨，累计同比增加1.65%。乙烯法产量在52.52万吨，环比上月增加13.34%，同比去年增加5.36%，2025年1-3月产量在155.30万吨，累计同比增加3.46%。